MLP AG (WKN656990) Testbericht

Im Spätsommer 2001 wurde beschlossen, daß der Finanzdienstleister MLP, oder Marschollek, Lautenschläger und Partner, für die von der Allianz geschluckte Dresdner Bank in den Dax aufrückt.

MLP war seit längerem umsatzstärkster Wert im MDAX und hat die Kriterien für die Aufnahme in den DAX bereits seit geraumer Zeit erfüllt. Nicht zuletzt mit der auf der letztjährigen außerordentlichen Hauptversammlung beschlossenen Umstrukturierung des Konzerns und der Zusammenlegung der Stamm- und Vorzugsaktien wurden die Weichen für ein breiteres internationales Interesse an dem Wert gelegt.

GRUNDSÄTZLICHES

MLP wurde 1970 als Zweimannbetrieb gegründet, die AG fungiert zur Zeit im Prinzip als Holding für diverse Töchter , die im Finanzdienstleistungsbereich tätig sind, dieses Geschäft weitet man kontinuierlich aus. Für die Hauptzielgruppe, nämlich die zahlungskräftigen Akademiker und Mehrverdiener, wird das volle Programm geboten, Vermittlung von Versicherungen und Investmentfonds, Immobilienfinanzierung. Man versucht den Kunden möglichst ein Leben lang zu begleiten und alle Fragen rund um Vorsorge, Vermögensanlage u. –verwaltung, Immobilienfragen, Existenzgründungen usw. über ein komplettes Dienstleistungsangebot abzudecken.
Um diesen anspruchsvollen Kundenkreis kompetent zu bedienen zu können und zu binden, legt man Wert auf Toppersonal (auch fast alles Akademiker), das in der Lage ist mit individuell zugeschnittenen Lösungen den Kunden zu binden. Dazu sind in 250 Geschäftsstellen 2200 Berater unterwegs, die von 1500 Backoffice-Mitarbeitern dabei unterstützt werden 390000 Kunden zu betreuen.
Das Konzept unterscheidet MLP von manch anderem Finanzdienstleistern, bei denen allzuoft auf Masse statt Klasse gesetzt wird, und ist sicher Teil des außerordentlichen Erfolges.


ZAHLEN

MLP steigert seit geraumer Zeit Umsatz und Ertrag mit schöner Regelmäßigkeit um die 30% pro Jahr. 1999 erwirtschaftete man ein Ergebnis von 0,49 Euro pro Aktie, 2000 waren es 0,68 Euro, die Erwartungen für 2001 liegen bei 1,01 Euro, für 2002 bei 1,32 Euro (Quelle: Onvista), die Netto-Umsatzrendite liegt regelmäßig über 10 %. Somit ist MLP eines der profitabelsten Unternehmen der Branche.
Erwähnenswert ist das außerordentliche Gewinnwachstum, es betrug nach über 63% im Jahr 1999 über 38% im Jahr 2000, für 2001 werden ca. 48% angepeilt, 2002 sollten es ca. 31% werden. Die Daten des ersten Quartals 2001 mit über 30% Ertragswachstum scheinen dies zu bestätigen.
Dieser konstante Anstieg schlägt sich auf Dauer sicher im Kurs nieder, wen stört da die magere Dividendenrendite von unter 0,5% ?

Betrachtet man die Ergebnissteigerung und die Kurssteigerung in Relation ist klar: Das Kursgewinnverhältnis, für viele immer noch eine wichtige Kennzahl, nimmt immer weiter zu. Mittlerweile ist es von 24-62 im Laufe des Jahres 1996 und 64-140 im Laufe 1999 bis weit über 200 im Sommer 2000 angestiegen. Und nach dem Rückgang im September lagen wir bei ca. 85, momentan noch etwas darunter. Zu deutsch, die Aktie ist nicht nur gut, sondern auch teuer.

AKTIENKURS

Was hat der Kurs gemacht? Laut Börse-Aktuell weist der MLP-Kurs in den letzten 10 Jahren eine durchschnittliche Kurssteigerung von 52% auf, das heißt: im Schnitt hat sich der Kurs von MLP in der letzen Dekade ca. alle 1,7 Jahre verdoppelt! Allerdings sieht das seit Mitte 2000 etwas anders aus:

Betrachtet man den Chart, so sieht man, daß im Sommer 2000 der bisherige Höchstkurs bei knappen 180 Euro erreicht wurde. Im Zuge des langen Kursverfalls danach folgte eine Halbierung bis auf ca. 90 Euro Anfang 2001 und im Crash nach dem New-York-Attentat ein weiterer Rutsch bis 50 Euro. Von diesem Tief hat sich der Kurs mittlerweile wieder auf fast 90 Euro oder um 80% erholt - wohl dem der zu dem Zeitpunkt eingestiegen ist...

Der akutelle Kurs, Anfang März 2002 liegt bei ca. 68 Euro.


AUSSICHT

Ich bin der Meinung, daß der Kurs von MLP seit seinem Hoch im Jahr 2000 eine Verschnaufpause benötigt hat und diese im katastrophalen Umfeld der letzten Zeit auch bekommen hat. Nach Aufnahme in den Dax haben sich Shortseller (Spekulanten auf fallende Kurse, die geliehene Aktien verkaufen, den Kurs nach unten drücken und billiger zurückkaufen) an der Aktie ausgelassen, da die Bewertung im Vergleich zu den anderen Dax-Kollegen sehr hoch war, doch die zwischenzeitlichen Anstiege zeigen, daß der Wert über kurz oder lang zurück zu den alten Höhen unterwegs ist.

Was also soll jemanden bewegen sich eine derartig teure Aktie in´s Depot zu legen(außer der langfristigen Aussicht auf eine durchschnittliche Performance von 30-60% pro Jahr) ?

-FUNDAMENTAL
Man baut die Bandbreite der eigenen Produkte und damit die Wertschöpfungskette immer weiter aus, neben der eigenen Lebensversicherung und Vermögensverwaltung gibt es mittlerweile auch eine eigene Bank und man geht mit der Zeit und bietet zunehmend Online-Banking und –Brokerage an. Man entwickelt eigene Informationsmanagement-Software, und betreibt Maklerfirmen für den gewerblichen Versicherungsbereich.

Die Expansion betrifft aber nicht nur die Produktpalette, sondern auch den räumlichen Wirkungskreis. MLP hat sich bisher über den deutschsprachigen Raum bis nach Holland ausgebreitet und greift jetzt auch in das Geschäft in England ein .

-KURSBEZOGEN
Das Management von MLP achtet auf den Kurs der Aktie, das sieht man an den Bemühungen den Kurs optisch nicht zu teuer werden zu lassen. Aus diesem Grund wurde wie 1999 auch im Sommer 2000 ein Aktiensplitt (11.07. 1:4) durchgeführt.
Seit dem Tief bei 50 Euro hat ein Aufwärtstrend eingesetzt.

-ERFOLGSBEZOGEN
Die Neun-Monats-Zahlen waren wir üblich erfreulich, das Konzernergebnis vor Steuern stieg um rund 34 Prozent auf 69,0 Millionen Euro. Die Kundenanzahl konnte deutlich um 79000 auf 434000 gegenüber Vorjahr gesteigert werden. Für 2002 wird keine Verlangsamung des Wachstums auf der Geschäftsführungsseite erwartet.

Die Abschaffung der Trennung in Vorzugs- und Stammaktien, sowie die Schaffung einer klareren Konzernstruktur durch Eingliederung von 4 Tochterunternehmen hat zwar zunächst für Widerstand bei einigen Kleinaktionären gesorgt, die geklagt hatten, weil sie unzulässige Bereicherungen bei den Besitzern sahen, das Landgericht Heidelberg hat diese Klage aber nun abgewiesen.
Somit steht nichts mehr im Weg, sich internationalen Standards anzupassen, die Aufnahme in den DAX 30 tut ein übriges und sorgt für erhöhte Nachfrage, da viele Fonds ja versuchen, den DAX in ihrem Portfolio abzubilden. Mittlerweile ist MLP auch in den MSCI-Index aufgenommen worden, sicher positiv für den Kurs...

-INTERNETANGEBOT
Auch im Internet versucht man mit der Zeit zu gehen und ein möglichst attraktives Angebot auf die Beine zu stellen.
Hierzu werden den Zielgruppen, wie Ingenieuren, Medizinern, Juristen aber auch Studenten eigene Portale zur Verfügung gestellt, die den gruppenspezifischen Bedarf besser abdecken als bei der Konkurrenz.
Steigt man weiter ein, so sind diverse „Manager“ zur Planung der Altersvorsorge, oder Entwicklung von Anlageformen oder Erstellung von Versicherungsangeboten vorhanden – einige interessante Spielzeuge, die dem Anlagewilligen einiges an Information bieten können, bzw. Vorbereitung auf ein persönliches Gespräch.
Das ganze macht auf mich einen recht guten Eindruck.


FAZIT

Ich bin der Meinung, daß MLP seinen außerordentlich erfolgreichen Weg weiter beschreiten wird, die Weichen wurden gerade wieder gestellt. Die DAX- und MSCI-Aufnahme wird sicher langfristig positiven Einfluß auf den Kurs haben, ist aber nicht der eigentliche Grund für die Entscheidung in diesen Wert zu investieren.
Langfristig (und man sollte eine Aktienanlage immer als langfristige Unternehmensbeteiligung ansehen) besticht MLP durch überdurchschnittliches Umsatz- und Ergebniswachstum und wird den großen, internationalen Finanzmultis sicher noch einige Marktanteile streitig machen. Die Rentenreform, die 2002 in Kraft tritt wird gerade in Deutschland noch einmal einen starken Schub für das Geschäft geben, denn jeder muß etwas für die private Altersvorsorge tun.
Der Wert wird meiner Meinung nach beim Drehen des Aktienmarktes wieder auf das Niveau um 120 Euro zurückkehren und langfristig das alte High bei 180 knacken, schließlich liegt das KGV für 2002 mit dem erwarteten Gewinn nur noch bei 64 - verglichen mit alten Bewertungsmaßstäben bei MLP viel Luft nach oben...

Viel Freude mit der Aktie von MLP!

Holger



* die im Artikel verwendeten Daten habe ich bei Onvista, Comdirect, Yahoo und Börse-Aktuell recherchiert