Testberichte und Erfahrungen zum (WKN656990)
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Erfahrungsberichte zum (WKN656990)
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Medisana AG - vor Turnaround?
- Pro -
- Kontra -
- Empfehlung Ja
In diesen turbulenten Börsenzeiten ist es sicher schwierig Aktien zu finden mit denen man Geld verdienen kann. Den Mut sollte man allerdings nicht verlieren. Hier mal eine Empfehlung von mir.
Die Medisana AG (WK: 549254) ist auf den Bereich Home Health Care
spezialisiert. Mit dieser Fokussierung entwickelt, produziert und vermarktet
das Unternehmen weltweit Gesundheitsprodukte für den Endverbraucher mit den
Schwerpunkten Gesundheitskontrolle, Vorsorge und Physiotherapie, Alternative
Schmerztherapie sowie qualifizierte Körperpflege.
Aufgrund der allgemeinen Konsumzurueckhaltung einer gebremsten Entwicklung
des Health Care-Marktes hat Medisana im Geschaeftsjahr 2001 einen Umsatz von
26,65 Mill. Euro verbucht - dies war ein leichter Rueckgang gegenueber 2000.
Auch in 2002 muss mit einer weiter schwierigen Situation gerechnet werden -
doch sollten zumindest die Vorjahresumsaetze wieder erreicht werden. Im
ersten Halbjahr hat der Konzern nach vorlaeufigen Berechnungen insgesamt
einen Umsatz von 12,8 Mio. Euro (Vorjahreszeitraum: 12,9 Mio. Euro) erreicht
und verzeichnete im gleichen Zeitraum ein EBIT von -0,5 Mio. Euro.
Ungeachtet der fuer die naechsten 12 Monate geringen Planungssicherheit wirkt
sich die von Medisana im Home-Healthcare-Bereich bereits gezeigte Referenz
risikomindernd aus. Das Unternehmen ist bereits seit 20 Jahren am Markt und
verfuegt ueber gewachsene Vertriebsstrukturen in 40 Laendern. Das
Kursumsatzverhaeltnis liegt bei knapp 0,20, dies ist denke ich sehr
guenstig.
Wohlwollend beurteile ich die neue Ausrichtung. Die eingeleitete
Restrukturierung beinhaltet die Konzentration der Vertriebsaktivitaeten,
insbesondere in Uebersee auf profitable und risikoarme Vertriebskanaele. Im
Vordergrund steht dabei der Verkauf von hochwertigen Gesundheitsprodukten
des oberen Preissegments ueber den Fachhandel. In diesem Zusammenhang wurde
mit der amerikanischen Royal Appliance Mfg. Co. ein exklusiver Lizenzvertrag
zum Vertrieb von Medisana-Produkten in Nordamerika vereinbart. Auf Basis der
getroffenen Vereinbarung koennen Risiken und Verluste fuer den Vertrieb in den
USA in Zukunft weitgehend ausgeschlossen werden. Royal Appliance ist einer
der fuehrenden Anbieter von Reinigungsgeraeten, vornehmlich fuer den privaten
Haushalt. Die Gesellschaft erzielte in 2001 konzernweit einen Umsatz von 430
Mio. US-Dollar. Royal Appliance wird als Lizenznehmer mit dem Verkauf von
Artikeln der Marke MEDISANA noch im laufenden Jahr den Vertrieb von Home
Health Care-Produkten in den USA, Kanada und Mexiko aufnehmen. Nach einer
Einfuehrungsphase in diesem Jahr, wird ab 2003 ein erheblicher Lizenzertrag
fuer die MEDISANA AG erwartet. Die Artikel sollen ueber das vorhandene
Vertriebsnetz ueber die Handelsketten WalMart, Target, Sam\'s, HSN, QVC,
Walgreen\'s, CVS und Rite Aide an die Endverbraucher verkauft werden.
Medisana rechnet hier mittelfristig mit einem Lizenzeinkommen von mehreren
Mio. Euro. Neben dem Abschluss mit Royal Appliance hat Medisana bereits zu
Beginn des Jahres mit der kanadischen PanGeo Pharma eine Zusammenarbeit im
Neuaufbau der Aktivitaeten in Nordamerika abgeschlosssen. PanGeo vertreibt
seit Mitte des Jahres von Medisana entwickelte und gelieferte
Gesundheitsprodukte unter der Marke \"BODYCHECK\" ueber Apotheken,
Sanitaetshaeuser und Drogerien. Im Zuge der verstaerkten Ausrichtung von
Medisana auf profitable Vertriebsbereiche wurden die operativen Taetigkeiten
der Konzerntoechter in Hongkong und den USA eingestellt. Die Gesellschaften
haben das Konzernergebnis im letzten Geschaeftsjahr noch mit insgesamt knapp
1 Mio. Euro belastet. Die Aktivitaeten der Medisana Far East in Hongkong
wurden bereits zum 1. Juni von der Konzernmutter in Meckenheim uebernommen.
Die Tochtergesellschaft in USA wurde im Rahmen eines Asset-Deals zum 30.
Juni an den neuen Lizenzpartner Royal Appliance veraeussert.
Darueber hinaus wird sich das Hongkonger Industrie-Unternehmen Techtronic
Industries Comp. Ltd. (TTI) mit 880.000 neuen Aktien an Medisana beteiligen.
Der Ausgabepreis der neuen Aktien liegt bei 2,25 Euro und damit deutlich
ueber dem aktuellen Kursniveau von 1,50 Euro. Durch die Beteiligung fliessen
Medisana knapp 2 Mio. Euro zu. Der an der Boerse in Hongkong notierte Konzern
TTI ist ein fuehrender Hersteller von Elektrowerkzeugen und anderen
Elektronikgeraeten fuer den professionellen Einsatz sowie den Heimbedarf und
produziert ueberwiegend in Fernost, Nordamerika sowie Mexiko sowohl OEM fuer
andere Unternehmen als auch fuer konzerneigene Marken. Das Produktportfolio
umfasst dabei auch Gesundheitsprodukte fuer den Home Health Care-Markt. In
2001 hat TTI konzernweit einen Umsatz von ca. 800 Mio. Euro und einen Gewinn
von ca. 30 Mio. Euro erwirtschaftet. Fuer 2002 wird ein Umsatz von ueber 1
Mrd. EUR angestrebt.
Dennoch sollte man nicht auf Grund des optisch niedrigen Kursniveaus
die Anlagerisiken bei der Medisana-Aktie unterschaetzen. Der Abwaertstrend der
Medisana-Aktie hat allerdings in den vergangenen Wochen erst einmal
gestoppt. Vor diesem Hintergrund sah die Gesellschaft auch den Erwerb der
eigenen Anteile als ein lohnendes Investment, um die bereits zurueckgekauften
Aktien in der Zukunft fuer Akquisitionen oder zur Weitergabe an strategische
bzw. institutionelle Investoren einsetzen zu koennen. Das Rueckkaufprogramm
diente auch der Bereinigung der Aktionaersstruktur um institutionelle
Investoren wie der Gontard & Metallbank und der Gold Zack AG.
Ich sehe die dieses Jahr getaetigten Massnahmen als positiv fuer die
Gesellschaft an, um Medisana zurueck zur Profitabilitaet zu bringen. Auf
aktuellem Niveau denke ich ist ein Einstieg lohnenswert.
Euer Schach! -
Bilanzierungskünster oder Betrüger?
- Pro -
- Kontra -
- Empfehlung Nein
Die Vorwürfe einer Bilanzmanipulation schicken heute die Aktien des Finanzdienstleisters MLP auf Talfahrt. Dies ist der Grund dafür, daß ich mich hiermit zu Wort melden möchte.
Die Vorwürfe
Nach Recherchen des Magazins Börse-Online habe MLP im Rahmen von Rückversicherungsaktivitäten im Lebensversicherungs-Geschäft 150 Mio. Euro Schulden angehäuft, die aufgrund geschickter Bilanzierung nicht in den Abschlüssen auftauchen. Dadurch soll der Gewinn in 2001 um fast 59 Mio. Euro erhöht worden sein. „Ungewöhnlich hoch“ sei die Nutzung dieses Modells, berichtet Börse Online in seiner heutigen Ausgabe. Stellt sich also auch hier diee Frage nach seriöser bzw. unseriöser Bilanzierungspraktiken. Für mich als Hobbybörsianer und Nichtfachmann der Steuer-/Bilanzierungspolitik von unternehmen erweckt die Meldung ein deutliches Unbehagen. Traue niemals einer Statistik, die Du nicht selbst gefälscht hast, läßt sich wohl langsam auch auf die Bilanzen übertragen.
(siehe auch:www.wallstreetonline.de)
Die Zwischenfälle am Neuen Markt (Comroad, International Media, Gauss, etc.) haben schon deutliche Spuren in das komplette Branchenimage hinterlassen, wie soll es denn weiter gehen, wenn jetzt schon DAX-Werte (also die 30 größten, börsennotierten Unternemen) in das Zwielicht geraten? Meiner Ansicht nach, muß die Aufsichtspflicht der Wirtschaftsprüfer deutlich intensiver werden. Vorfälle wie bei der KPMG im Falle Comroad (Comroad hatte 98,3% der Umsätz erfunden und der Wirtschaft- und Bilanzprüfer KPMG hat nichts gemerkt) dürften zudem auch nicht ungestraft bleiben. Da kassieren die Prüfer unglaubliche Summen und schaden zudem noch den Anlegern. Das kann einfach nicht sein!
Um auf das aktuelle Beispiel MLP zurück zu kommen: in der Vergangenheit haben sich fast alle Verdachtsmomente bestätigt, dies sollte Anlaß zum Zweifel an einem Engagement in MLP-Aktien sein! Daher kann ich von einem Investment nur abraten, haben die Analysten einmal einem Wert den Rücken zugedreht, ist es für das unternehmen sehr schwer, wieder das vertrauen zurück zu erobern.
Zur Vervollständigung des Berichtes noch ein paar Daten über MLP:
Porträt
MLP fungiert als Holdinggesellschaft, deren Tochtergesellschaften auf dem Gebiet der Finanzdienstleistung engagiert sind. Das umsatzstärkste Arbeitsfeld Beratung und Vertrieb wird von der MLP Finanzdienstleistungen AG repräsentiert. Die MLP-Berater treten als Finanzfachleute auf, um die langfristigen, finanzielle Ziele der Klienten zu analysieren und . Antworten auf deren wirtschaftliche Fragestellungen und Konzepte zur Erreichung ihrer Ziele zu finden. Dabei konzentriert sich die MLP Finanzdienstleistungen AG als Makler (Lebens-, Kranken- und Sachversicherungen sowie Investmentfonds und Immobilienfinanzierung) auf akademische Berufsgruppen und nimmt auf diesem Gebiet nach eigener Aussage die führende Position in Europa ein. Seit 1997 bietet MLP zudem Dienstleistungen wie Vorsorge-, Vermögens- oder Darlehensmanagement an. Das Angebotssortiment aus Beratung und Versicherungspaketen bildet den kompletten wirtschaftlichen Bereich eines kompletten Klienten ab, das heißt, alle finanziellen Leistungen bekommt der Kunde im Hause MLP.
Wirtschaftliches Umfeld
Waren zur Gründungszeit von MLP vor etwa 20 Jahren gigantische Wachstumsraten von mehreren 100% möglich, so sind diese Zeiten nun vorbei. Der Marktsättigungsgrad ist, nicht aufgrund der verstärkten Konkurrenz, mittlerweile enorm hoch. Daher rechnet der Marktfüher nur noch mit leichen (zweistelligen) Wachstumsraten. Die letzten finanziellen Ertgebnisse:
Die Finanz-Gruppe steigerte im vergangenen Geschäftsjahr ihren Überschuss um 60 Prozent auf 98,9 Mio. Euro, dies entspricht einer Steigerung von fast 40 Mio. Euro. Der Gewinn pro Aktie belief sich auf 1,05 Euro nach 0,68 Euro im Vorjahr - ein Plus von 54 Prozent; das Vorsteuerergebnis betrug 150,7 Mio. Euro und stieg um 35,9 Mio. Euro im Vergleich zum Vorjahr an. Die Summe der Gesamterlöse beläuft sich auf 1.050 Mio. Euro. Damit wurde das Vorjahresergebnis von 816 Mio. Euro um 29 Prozent verbessert. Anhand dieser Ergebnissse könnt ihr Euch vorstellen, wie die Zahlen aussehen würden, wenn man die 59 mio EUR Bilanzierungstrickmittel mit einbeziehen würde! (Das KGV ist trotz der Steigerung in 2001 noch sehr hoch) -
MLP - der jüngste Wert im DAX 30
- Pro -
- Kontra -
- Empfehlung Ja
Im Spätsommer 2001 wurde beschlossen, daß der Finanzdienstleister MLP, oder Marschollek, Lautenschläger und Partner, für die von der Allianz geschluckte Dresdner Bank in den Dax aufrückt.
MLP war seit längerem umsatzstärkster Wert im MDAX und hat die Kriterien für die Aufnahme in den DAX bereits seit geraumer Zeit erfüllt. Nicht zuletzt mit der auf der letztjährigen außerordentlichen Hauptversammlung beschlossenen Umstrukturierung des Konzerns und der Zusammenlegung der Stamm- und Vorzugsaktien wurden die Weichen für ein breiteres internationales Interesse an dem Wert gelegt.
GRUNDSÄTZLICHES
MLP wurde 1970 als Zweimannbetrieb gegründet, die AG fungiert zur Zeit im Prinzip als Holding für diverse Töchter , die im Finanzdienstleistungsbereich tätig sind, dieses Geschäft weitet man kontinuierlich aus. Für die Hauptzielgruppe, nämlich die zahlungskräftigen Akademiker und Mehrverdiener, wird das volle Programm geboten, Vermittlung von Versicherungen und Investmentfonds, Immobilienfinanzierung. Man versucht den Kunden möglichst ein Leben lang zu begleiten und alle Fragen rund um Vorsorge, Vermögensanlage u. –verwaltung, Immobilienfragen, Existenzgründungen usw. über ein komplettes Dienstleistungsangebot abzudecken.
Um diesen anspruchsvollen Kundenkreis kompetent zu bedienen zu können und zu binden, legt man Wert auf Toppersonal (auch fast alles Akademiker), das in der Lage ist mit individuell zugeschnittenen Lösungen den Kunden zu binden. Dazu sind in 250 Geschäftsstellen 2200 Berater unterwegs, die von 1500 Backoffice-Mitarbeitern dabei unterstützt werden 390000 Kunden zu betreuen.
Das Konzept unterscheidet MLP von manch anderem Finanzdienstleistern, bei denen allzuoft auf Masse statt Klasse gesetzt wird, und ist sicher Teil des außerordentlichen Erfolges.
ZAHLEN
MLP steigert seit geraumer Zeit Umsatz und Ertrag mit schöner Regelmäßigkeit um die 30% pro Jahr. 1999 erwirtschaftete man ein Ergebnis von 0,49 Euro pro Aktie, 2000 waren es 0,68 Euro, die Erwartungen für 2001 liegen bei 1,01 Euro, für 2002 bei 1,32 Euro (Quelle: Onvista), die Netto-Umsatzrendite liegt regelmäßig über 10 %. Somit ist MLP eines der profitabelsten Unternehmen der Branche.
Erwähnenswert ist das außerordentliche Gewinnwachstum, es betrug nach über 63% im Jahr 1999 über 38% im Jahr 2000, für 2001 werden ca. 48% angepeilt, 2002 sollten es ca. 31% werden. Die Daten des ersten Quartals 2001 mit über 30% Ertragswachstum scheinen dies zu bestätigen.
Dieser konstante Anstieg schlägt sich auf Dauer sicher im Kurs nieder, wen stört da die magere Dividendenrendite von unter 0,5% ?
Betrachtet man die Ergebnissteigerung und die Kurssteigerung in Relation ist klar: Das Kursgewinnverhältnis, für viele immer noch eine wichtige Kennzahl, nimmt immer weiter zu. Mittlerweile ist es von 24-62 im Laufe des Jahres 1996 und 64-140 im Laufe 1999 bis weit über 200 im Sommer 2000 angestiegen. Und nach dem Rückgang im September lagen wir bei ca. 85, momentan noch etwas darunter. Zu deutsch, die Aktie ist nicht nur gut, sondern auch teuer.
AKTIENKURS
Was hat der Kurs gemacht? Laut Börse-Aktuell weist der MLP-Kurs in den letzten 10 Jahren eine durchschnittliche Kurssteigerung von 52% auf, das heißt: im Schnitt hat sich der Kurs von MLP in der letzen Dekade ca. alle 1,7 Jahre verdoppelt! Allerdings sieht das seit Mitte 2000 etwas anders aus:
Betrachtet man den Chart, so sieht man, daß im Sommer 2000 der bisherige Höchstkurs bei knappen 180 Euro erreicht wurde. Im Zuge des langen Kursverfalls danach folgte eine Halbierung bis auf ca. 90 Euro Anfang 2001 und im Crash nach dem New-York-Attentat ein weiterer Rutsch bis 50 Euro. Von diesem Tief hat sich der Kurs mittlerweile wieder auf fast 90 Euro oder um 80% erholt - wohl dem der zu dem Zeitpunkt eingestiegen ist...
Der akutelle Kurs, Anfang März 2002 liegt bei ca. 68 Euro.
AUSSICHT
Ich bin der Meinung, daß der Kurs von MLP seit seinem Hoch im Jahr 2000 eine Verschnaufpause benötigt hat und diese im katastrophalen Umfeld der letzten Zeit auch bekommen hat. Nach Aufnahme in den Dax haben sich Shortseller (Spekulanten auf fallende Kurse, die geliehene Aktien verkaufen, den Kurs nach unten drücken und billiger zurückkaufen) an der Aktie ausgelassen, da die Bewertung im Vergleich zu den anderen Dax-Kollegen sehr hoch war, doch die zwischenzeitlichen Anstiege zeigen, daß der Wert über kurz oder lang zurück zu den alten Höhen unterwegs ist.
Was also soll jemanden bewegen sich eine derartig teure Aktie in´s Depot zu legen(außer der langfristigen Aussicht auf eine durchschnittliche Performance von 30-60% pro Jahr) ?
-FUNDAMENTAL
Man baut die Bandbreite der eigenen Produkte und damit die Wertschöpfungskette immer weiter aus, neben der eigenen Lebensversicherung und Vermögensverwaltung gibt es mittlerweile auch eine eigene Bank und man geht mit der Zeit und bietet zunehmend Online-Banking und –Brokerage an. Man entwickelt eigene Informationsmanagement-Software, und betreibt Maklerfirmen für den gewerblichen Versicherungsbereich.
Die Expansion betrifft aber nicht nur die Produktpalette, sondern auch den räumlichen Wirkungskreis. MLP hat sich bisher über den deutschsprachigen Raum bis nach Holland ausgebreitet und greift jetzt auch in das Geschäft in England ein .
-KURSBEZOGEN
Das Management von MLP achtet auf den Kurs der Aktie, das sieht man an den Bemühungen den Kurs optisch nicht zu teuer werden zu lassen. Aus diesem Grund wurde wie 1999 auch im Sommer 2000 ein Aktiensplitt (11.07. 1:4) durchgeführt.
Seit dem Tief bei 50 Euro hat ein Aufwärtstrend eingesetzt.
-ERFOLGSBEZOGEN
Die Neun-Monats-Zahlen waren wir üblich erfreulich, das Konzernergebnis vor Steuern stieg um rund 34 Prozent auf 69,0 Millionen Euro. Die Kundenanzahl konnte deutlich um 79000 auf 434000 gegenüber Vorjahr gesteigert werden. Für 2002 wird keine Verlangsamung des Wachstums auf der Geschäftsführungsseite erwartet.
Die Abschaffung der Trennung in Vorzugs- und Stammaktien, sowie die Schaffung einer klareren Konzernstruktur durch Eingliederung von 4 Tochterunternehmen hat zwar zunächst für Widerstand bei einigen Kleinaktionären gesorgt, die geklagt hatten, weil sie unzulässige Bereicherungen bei den Besitzern sahen, das Landgericht Heidelberg hat diese Klage aber nun abgewiesen.
Somit steht nichts mehr im Weg, sich internationalen Standards anzupassen, die Aufnahme in den DAX 30 tut ein übriges und sorgt für erhöhte Nachfrage, da viele Fonds ja versuchen, den DAX in ihrem Portfolio abzubilden. Mittlerweile ist MLP auch in den MSCI-Index aufgenommen worden, sicher positiv für den Kurs...
-INTERNETANGEBOT
Auch im Internet versucht man mit der Zeit zu gehen und ein möglichst attraktives Angebot auf die Beine zu stellen.
Hierzu werden den Zielgruppen, wie Ingenieuren, Medizinern, Juristen aber auch Studenten eigene Portale zur Verfügung gestellt, die den gruppenspezifischen Bedarf besser abdecken als bei der Konkurrenz.
Steigt man weiter ein, so sind diverse „Manager“ zur Planung der Altersvorsorge, oder Entwicklung von Anlageformen oder Erstellung von Versicherungsangeboten vorhanden – einige interessante Spielzeuge, die dem Anlagewilligen einiges an Information bieten können, bzw. Vorbereitung auf ein persönliches Gespräch.
Das ganze macht auf mich einen recht guten Eindruck.
FAZIT
Ich bin der Meinung, daß MLP seinen außerordentlich erfolgreichen Weg weiter beschreiten wird, die Weichen wurden gerade wieder gestellt. Die DAX- und MSCI-Aufnahme wird sicher langfristig positiven Einfluß auf den Kurs haben, ist aber nicht der eigentliche Grund für die Entscheidung in diesen Wert zu investieren.
Langfristig (und man sollte eine Aktienanlage immer als langfristige Unternehmensbeteiligung ansehen) besticht MLP durch überdurchschnittliches Umsatz- und Ergebniswachstum und wird den großen, internationalen Finanzmultis sicher noch einige Marktanteile streitig machen. Die Rentenreform, die 2002 in Kraft tritt wird gerade in Deutschland noch einmal einen starken Schub für das Geschäft geben, denn jeder muß etwas für die private Altersvorsorge tun.
Der Wert wird meiner Meinung nach beim Drehen des Aktienmarktes wieder auf das Niveau um 120 Euro zurückkehren und langfristig das alte High bei 180 knacken, schließlich liegt das KGV für 2002 mit dem erwarteten Gewinn nur noch bei 64 - verglichen mit alten Bewertungsmaßstäben bei MLP viel Luft nach oben...
Viel Freude mit der Aktie von MLP!
Holger
* die im Artikel verwendeten Daten habe ich bei Onvista, Comdirect, Yahoo und Börse-Aktuell recherchiert