EM.TV (WKN568480) Testbericht

Guten Morgen,

heute möchte ich gerne die Aktie vorstellen, mit der in den letzten Jahren der größte Gewinn möglich war: EM.TV. Der einstige Highflyer am Neuen Markt war mit umgerechnet 0,37 EUR an den Neuen Markt gestartet und erreichte seinen Höchstpunkt Anfang 2000: die Aktie stand im Frühjahr bei 115 EUR.
Seitdem ging es aber stetig bergab, das Management um die Haffabrüder stand immer mehr im Rampenlicht, Größenwahn regierte in den Chefetagen. Jetzt scheint sich die Lage etwas zu beruhigen.

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Firmenprofil

Zu den Aktivitäten der EM.TV & Merchandising AG und ihrer Tochterfirmen zählen die Produktion und der Handel von und mit Fernsehprogrammen sowie die Vermarktung der daraus resultierenden Urheberrechte (Merchandising). Ergänzend vermarktet die Gesellschaft herausragende Events und Großereignisse sowie die Logos und Namen populärer Entertainer und Künstler. Aufgrund der spezifischen Verbindung der Bereiche TV und Merchandising sowie den Synergieeffekten, die sich aus der Zusammenarbeit zwischen den Medienunternehmen, der Industrie und der EM-Gruppe ergeben, sieht sich die EM.TV & Merchandising AG in der Lage, eine Lizenz z.B. für ein TV-Programm, einen Event oder einen Künstler außerordentlich effizient zu vermarkten. Zudem ist die EM-Gruppe darauf spezialisiert, alle Formen der audiovisuellen Unterhaltung miteinander zu verbinden und alle Aspekte der späteren Vermarktung bereits bei der Produktion eines TV-Programms bzw. der Konzeption eines Events einzubinden. Mit dieser Strategie hat sich die EM.TV & Merchandising AG zum größten unabhängigen Merchandiser und zu einem der bedeutendsten Anbieter von TV-Kinderprogrammen in Europa gemausert. (www.comdirect.de)

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Wirtschaftliche Lage

Die Zahlen des Medienunternehmens EM.TV machten Mitte letzen Jahres Hoffnung. Endlich erzielt der Konzern im ersten Halbjahr des vergangenen Jahres wieder einen soliden positiven operativen Cashflow. Allerdings bleibt die Unsicherheit aus der derzeitigen Marktsituation.

Die 9 Monatszahlen klingen drastisch: Konzernumsatz in den ersten neun Monaten 157,6 Mio. Euro nach 634,0 Mio. Euro im Vorjahr.
Auf bereinigter Portfoliobasis hätte der Vorjahresumsatz 178,4 Mio. Euro betragen, was lediglich einem Rückgang von 12 Prozent entspricht.

Das Konzernergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) belief sich auf 7,3 Mio. Euro. Im Vorjahreswert von 266,5 Mio. Euro waren neben einer Reihe mittlerweile entkonsolidierter Gesellschaften (vor allem der Formel 1-Gruppe) auch ein hoher Sonderertrag enthalten. Das um diese Effekte bereinigte Vorjahres-EBITDA betrug 2,4 Mio. Euro. Das operative Ergebnis nach Abschreibungen (EBIT) belief sich auf -62,5 Mio. Euro (Vorjahr: 53,0 Mio. Euro). Gegenüber dem bereinigten Vorjahres-EBIT von -105,5 Mio. Euro errechnet sich eine Verbesserung um 41 Prozent. Per Ende September wurde inklusive Finanzergebnis, Steuern und Minderheitenanteilen ein Fehlbetrag von 115,1 Mio. Euro (Vorjahr: -127,5 Mio. Euro) ausgewiesen.


Weitere Einnahmen entstanden zuletzt aus Beteiligungsverkäufen und dies wird wohl auch weiter gehen, so wurde beispielsweise ein Letter of Intend (LOI, Absichtserklärung) zum Verkauf eines 49,9-prozentigen Anteils an der Jim Henson Corp geschlossen.

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Ausblick

Unternehmenschef Werner Klatten scheint die Trendwende eingeleitet zu haben. Trotz der hohen Verluste ist ein positiver Trend zu erkennen. Das untermauern auch die jüngst gemeldeten Vertragsabschlüsse. Zum einen hat EM.TV von der FIFA Marketing AG die exklusiven europäischen Merchandising-Rechte für die Weltmeisterschaft 2006 erworben. Die Münchener übernehmen im Endkundengeschäft den exklusiven Betrieb der offiziellen „World-Cup-Shops“ und den exklusiven Verkauf der Merchandising-Produkte in den Fußballstadien. Darüber hinaus beinhaltet das Rechtepaket nach Unternehmensangaben die Entwicklung, Herstellung und Vermarktung von Massen-Lizenzprodukten wie Geschenk- und Zugabeartikeln. Ohne Zweifel ein Meilenstein in der Neuausrichtung des Unternehmens. Allerdings blieb EM.TV konkrete Zahlen schuldig.

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Fazit

Der neue Vorstandschef Werner Klatten hat ein sehr schwieriges Erbe angetreten und mußte in der kompletten Führungsrige aufräumen. Er hat es immerhin geschafft, daß die Analysten sich wieder mit dem Wert beschäftigen, nachdem in der Haffa- Ära nach vielen Skandalen immer mehr Banker der Aktie abgewendet hatten.

EM.TV steht ohne Zweifel vor einem Neuanfang und weiterhin auf wackeligen Beinen. Kirchkrise, Bilanzierungsfragen und Lizenzstreitigkeiten stehen weiterhin im Raum. Mit den erneuten Sonderabschreibungen geht das Unternehmen einen sinnvollen Schritt: die Bilanz wird gesäubert. das wird die Analysten langfristig dazu bewegen, diese Aktie wieder in ihren Fokus auf zu nehmen. Der Ausweis eines operativen Gewinnes zeigt, daß EM.TV sehr gut Geld verdienen kann, wenn alle Altlasten entsorgt sind, sollte die Aktie wieder deutlich zulegen können.